剛剛過去的周末，南半球突現(xiàn)30年未見的海底火山大噴發(fā)，蘑菇云如核爆，多國(guó)發(fā)布海嘯警報(bào)！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月16日零時(shí)15分，日本氣象廳針對(duì)奄美群島、吐噶喇列島發(fā)布海嘯警報(bào)，同時(shí)向日本列島太平洋沿岸地區(qū)發(fā)布海嘯提示。2時(shí)26分，在巖手縣久慈港觀測(cè)到1.1米的海嘯且潮位還在上升，氣象廳隨后于3時(shí)前針對(duì)巖手縣發(fā)布了海嘯警報(bào)。此外，斐濟(jì)、薩摩亞、新西蘭等國(guó)均已發(fā)布海嘯警報(bào)。美國(guó)地質(zhì)勘探局估計(jì)，這次火山爆發(fā)引發(fā)了一次相當(dāng)于5.8級(jí)的地震。

廣發(fā)期貨認(rèn)為，湯加處于澳洲東面海域，并不處于巴西和澳洲鐵礦石海運(yùn)線路，預(yù)計(jì)海嘯可能影響短期幾天的航運(yùn)，但并不影響長(zhǎng)期鐵礦石運(yùn)輸和供應(yīng)。

回顧12月行情，市場(chǎng)呈現(xiàn)原料強(qiáng)成材弱的局面。但原料和成材都沒有出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，尤其是鋼材仍在一定區(qū)間內(nèi)偏弱震蕩。進(jìn)入1月份，淡季特征盡顯，成交量、出貨量、采購(gòu)熱情和節(jié)奏隨之放緩，在礦漲價(jià)、焦煤焦炭躍躍欲試走強(qiáng)的情況下，無縫鋼管廠利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑。

由于今年過年早，市場(chǎng)有效交易時(shí)間不多，面對(duì)需求不斷萎縮，有價(jià)無市的情況會(huì)更多。屆時(shí)市場(chǎng)的定價(jià)，主要由供給、預(yù)期、資金、情緒以及冬儲(chǔ)行情主導(dǎo)，市場(chǎng)的意義就不在價(jià)格，在于節(jié)后的預(yù)期和各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案。當(dāng)前行情已經(jīng)進(jìn)入1月中旬，處于時(shí)間和空間的消耗，難有大行情。節(jié)前不追漲，節(jié)后不追空，保持定力，等待時(shí)機(jī)。

一、價(jià)格表現(xiàn)：原料強(qiáng)于成材

當(dāng)前鋼材市場(chǎng)的三個(gè)特征：原料強(qiáng)于成材；期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨；成材市場(chǎng)成交沒量，淡季需求弱。伴隨冬儲(chǔ)政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)大體對(duì)無縫鋼管廠定價(jià)和底線有了一定認(rèn)識(shí)，目前伴隨著無縫鋼管廠冬儲(chǔ)訂貨高于預(yù)期，山西等地?zé)o縫鋼管廠訂貨較好且二次提價(jià)冬儲(chǔ)價(jià)格，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格在1月元旦節(jié)后以來穩(wěn)中有漲。不過市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)淡季低迷需求，甚至出現(xiàn)了螺紋鋼庫存低于去年，一些市場(chǎng)部分規(guī)格資源或少但價(jià)格仍難漲的地步。

在缺乏需求情況下，鋼材資金托盤面配合冬儲(chǔ)出貨，目前現(xiàn)貨升水幅度已經(jīng)較小，加上現(xiàn)貨價(jià)格仍以穩(wěn)為主，缺乏彈性，基差進(jìn)入臨界區(qū)?？傮w上，難形成單邊趨勢(shì)性行情，也難以形成05合約升水現(xiàn)貨的情況，否則，只能是節(jié)后預(yù)期強(qiáng)烈看好，上漲行情前值。

二、階段性復(fù)產(chǎn)使產(chǎn)量釋放有所加快

12月最后一周鋼聯(lián)高頻數(shù)據(jù)出來后，五大鋼種產(chǎn)量增加19萬噸，表觀消費(fèi)下降35萬噸；螺紋、線材、熱卷產(chǎn)量分別增加4萬、3.6萬、7.8萬多噸。進(jìn)入1月份第一周，產(chǎn)量繼續(xù)增加，產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩周單周增超20萬噸。不過，即便如此，比11月份平均產(chǎn)量仍有下降。和去年同期相比，五大品種產(chǎn)量仍低于去年同期124萬噸左右，螺紋低20余萬噸，熱卷低25萬噸左右。復(fù)產(chǎn)的特征是階段性的，也是2021年度壓減目標(biāo)后短暫釋放。

從實(shí)際產(chǎn)量看，鋼產(chǎn)量增加空間有限。隨著2月份冬奧北方限產(chǎn)以及春節(jié)期間電爐檢修、停產(chǎn)期延長(zhǎng)，并在秋冬限產(chǎn)的情況下，3月底以前的產(chǎn)量難以實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整個(gè)一季度鐵水維持相對(duì)低生產(chǎn)水平。

從長(zhǎng)期看，粗鋼產(chǎn)能控制貫穿整個(gè)十四五。在《“十四五”原材料工業(yè)規(guī)劃》中，既明確了鋼鐵等行業(yè)的碳達(dá)峰實(shí)施方案，明確重點(diǎn)行業(yè)碳減排實(shí)施路徑和具體任務(wù)安排，同時(shí)將嚴(yán)格執(zhí)行鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等行業(yè)的產(chǎn)能置換政策，嚴(yán)控新增產(chǎn)能；十四五發(fā)展目標(biāo)包括到2025年，粗鋼、水泥等重點(diǎn)原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合能耗降低2%，探索建立鋼鐵等行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)機(jī)制。實(shí)施節(jié)能審查，嚴(yán)格控制石化化工、鋼鐵、建材等主要耗煤行業(yè)的燃料煤耗量。這有利于鋼材消費(fèi)進(jìn)入峰值回落后供需平衡以及人口達(dá)峰后人均耗鋼會(huì)更科學(xué)合理。

三、終見累庫但絕對(duì)庫存值低于去年

隨著全國(guó)氣溫明顯下降以及進(jìn)入一月年關(guān)將近，工地施工放緩，鋼材成交量與表觀消費(fèi)量均進(jìn)入下行通道。同時(shí)鋼材庫存開始增長(zhǎng)，從12月底螺紋鋼庫存增加開始，到1月第一周廠庫、社庫全面提升，其中總庫存環(huán)比12月底增加近20萬噸，但同比去年仍低125萬噸左右。庫存壓力不大。尤其是無縫鋼管廠冬儲(chǔ)趁收基差有利時(shí)機(jī)快速完成訂貨，廠庫得到消化轉(zhuǎn)移，更有利于價(jià)格拖底。

從五大品種庫存來看，螺線庫存低于去年124萬噸，熱軋低6萬余噸，冷軋高25萬噸，線材、中厚板小量下降。

總量來看，除了2020年疫情特殊原因外，累庫比2017-2019年晚了2-3周。絕對(duì)庫存量，冷軋明顯高于過去5年外，其他線材、熱卷中厚板庫存水平仍處于過去5年相對(duì)平均值位置，螺紋鋼庫存低于過去5年均值。截止12月底，螺紋鋼已經(jīng)連續(xù)8周產(chǎn)量低于280萬噸，連續(xù)兩周產(chǎn)量低于270萬噸。如果按照這個(gè)產(chǎn)量，甚至不超過單周300萬噸的產(chǎn)量，到2月底-3月初的時(shí)候，總庫存水平仍然是低于去年同期。來年開春需求恢復(fù)之后，低庫存對(duì)價(jià)格較為有利。

四、無縫鋼管廠利潤(rùn)有所下降但整體毛利仍然不低

隨著唐山高爐逐步復(fù)產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格開啟第一輪提漲，噸鋼毛利或壓縮。目前螺紋即時(shí)利潤(rùn)626元/噸（-116）；熱卷即時(shí)利潤(rùn)551元/噸（-146）總體毛利水平中等偏高。在需求現(xiàn)實(shí)偏弱、鋼企延續(xù)復(fù)產(chǎn)、原料備貨補(bǔ)庫的驅(qū)動(dòng)下，利潤(rùn)仍有收縮預(yù)期。

五、基差拉大難以繼續(xù)擴(kuò)張

目前螺紋05和現(xiàn)貨基差達(dá)到350-400元，北京地區(qū)基差縮至200元以內(nèi)，相對(duì)合理。出于無縫鋼管廠冬儲(chǔ)價(jià)格一期成本普遍在4400-4500元，個(gè)別二三線無縫鋼管廠價(jià)格在4300元左右，二期成本在4500-4600元，仍高于當(dāng)前05螺紋期貨合約價(jià)格。如果期限價(jià)格繼續(xù)下行，現(xiàn)貨目前均價(jià)在4700元之上，1月份很難降至期貨水平。期貨表現(xiàn)明年預(yù)期，如果預(yù)期好轉(zhuǎn)，基差仍有可能往回收，但不至于05升水現(xiàn)貨。

六、需求仍有不確定性

一月國(guó)內(nèi)鋼企存在階段性復(fù)產(chǎn)預(yù)期，2月份又有較強(qiáng)限產(chǎn)、減產(chǎn)預(yù)期，或?qū)е碌句搩r(jià)仍不穩(wěn)定。對(duì)于來年旺季需求，雖然存在基建前移預(yù)期，但地產(chǎn)不確定性仍大。樂觀預(yù)期，房地產(chǎn)邊際放松繼續(xù)體現(xiàn)，基建提前，兩會(huì)后需求快速釋放，需求短期集中增長(zhǎng)，爆發(fā)一波春季行情。悲觀預(yù)期，房地產(chǎn)總量仍下滑，基建主要集中在少數(shù)大項(xiàng)目，總體開工緩慢，需求不及預(yù)期。同時(shí)在冬奧之前的1月份無縫鋼管廠增產(chǎn)，到3月份庫存增加較快，鋼價(jià)承壓。

不過總體看，地產(chǎn)政策底顯現(xiàn)，但需求的改善仍處在預(yù)期階段，春節(jié)前后將經(jīng)歷從政策底到基本面底過渡的過程。

七、宏觀：穩(wěn)增長(zhǎng)正在發(fā)力

發(fā)改委、工信部、財(cái)政部等10多個(gè)部委陸續(xù)召開年度工作會(huì)議，對(duì)2022年工作進(jìn)行部署。2022年財(cái)政政策主要在三方面發(fā)力，一是新的減稅降費(fèi)政策，支持市場(chǎng)實(shí)體，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)；二是加快財(cái)政支出進(jìn)度，同時(shí)遏制新增隱債；三是管好用好專項(xiàng)債，適度超前開展基建投資。貨幣政策配合式穩(wěn)中偏松，總量和結(jié)構(gòu)性工具均可期。2022年貨幣政策主要配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，助力基建投資的開展。房地產(chǎn)調(diào)控將有因城施策式的趨松，長(zhǎng)租市場(chǎng)、保障性住房是發(fā)力點(diǎn)。一個(gè)重點(diǎn)是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，遏制投資投機(jī)是政策底線，一大亮點(diǎn)是加大對(duì)租房市場(chǎng)，保障性住房的支持。能源領(lǐng)域政策有兩大方向:傳統(tǒng)能源保供，清潔能源發(fā)力。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上；清潔能源方面，關(guān)注煤炭清潔高效利用，以及煤炭和新能源的優(yōu)化組合。基建投資時(shí)點(diǎn)適度超前，新老基建均將有增量。

“保供穩(wěn)價(jià)”和年末趕工效應(yīng)疊加，預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度較上月有所增加。制造業(yè)延續(xù)高景氣，基建企穩(wěn)，地產(chǎn)地步波動(dòng)。地方債凈融資放量疊加寬信用正在路上，預(yù)計(jì)12月社融增速繼續(xù)回升?？傮w宏觀環(huán)境對(duì)鋼市仍然是偏多積極的。

八、總結(jié)

進(jìn)入一月份，市場(chǎng)需求越來越弱，行情都圍繞預(yù)期、冬儲(chǔ)和資金博弈展開，有價(jià)無市也越發(fā)明顯。冬儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)較去年高400-600左右，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)利潤(rùn)空間有限，不過無縫鋼管廠出政策護(hù)盤態(tài)度也較堅(jiān)決。冬儲(chǔ)政策明朗，訂貨預(yù)期較好，市場(chǎng)有了基準(zhǔn)價(jià)以參考，行情仍會(huì)向冬儲(chǔ)價(jià)格靠攏。

春節(jié)前交易時(shí)間有限，在成本走強(qiáng)、2月強(qiáng)限產(chǎn)預(yù)期情況下，偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。但中下旬面臨一定回調(diào)壓力，但仍然是正常的波動(dòng)，幅度不會(huì)太大，不過分看跌。節(jié)后，主要看需求，2月份冬奧壓制，3月兩會(huì)影響，按照時(shí)間和季節(jié)性推算，真正工地開工要4月份，如果政策前置，包括基建項(xiàng)目和一些地產(chǎn)項(xiàng)目，提前準(zhǔn)備到位，行情可能提前反應(yīng)到3月中下旬。從11月中下旬以來被壓制的低迷需求有望爆發(fā)。但如果節(jié)前上漲過快，節(jié)后市場(chǎng)壓力反而會(huì)加大。耐心等待節(jié)后市場(chǎng)買入機(jī)會(huì)，敬請(qǐng)關(guān)注。

來源：產(chǎn)研學(xué)社

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