北京時間3月17日，美聯(lián)儲宣布加息25基點，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率至0.25%-0.50%區(qū)間，在控制通脹和阻止經(jīng)濟(jì)下行之間，美聯(lián)儲最終選擇了前者，由此開啟了一個抗擊通脹的新周期。那么，美聯(lián)儲為什么在此時選擇加息？本文將分析美聯(lián)儲加息背后的理論原因，并結(jié)合當(dāng)下環(huán)境，討論本輪加息對大宗商品價格的影響。

長期以來，美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、最大就業(yè)和穩(wěn)定物價，為此提供適度的利率水平。因此，美聯(lián)儲貨幣政策操作關(guān)注的兩大核心數(shù)據(jù)就是通脹與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。根據(jù)現(xiàn)有的貨幣政策框架，美聯(lián)儲的長期目標(biāo)是將通脹錨定在2%，而最大就業(yè)水平無法直接衡量且會隨著時間而變化，其主要與經(jīng)濟(jì)增長、勞動市場景氣度相關(guān)。

此前根據(jù)美國勞工部公布數(shù)據(jù)，由于能源、食品和服務(wù)價格上漲，美國2月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比升至7.9%，創(chuàng)40年新高，加深了對美國通脹甚至滯脹的擔(dān)憂。但2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，其中非農(nóng)就業(yè)增加67.8萬人，創(chuàng)2021年7月以來新高。本次會議聲明中指出，就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，但通貨膨脹仍然居高不下，反映出與疫情、更高的能源價格和更廣泛的價格壓力有關(guān)的供需不平衡。此外，在本次會議上，鮑威爾還多次提及俄烏局勢將增加美國通脹的變數(shù)，表達(dá)了該問題對全球供應(yīng)鏈沖擊的擔(dān)憂。

從歷史上來看（表1），美聯(lián)儲一共進(jìn)行了6輪加息周期，雖然美聯(lián)儲基于同樣的出發(fā)點為了控制通脹風(fēng)險，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展進(jìn)行調(diào)控，但其中造成每次加息的因素多種多樣，最早的時間可以追溯到1983年期間，美國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期中通脹率達(dá)到了驚人的13.5%后美聯(lián)儲急需控制通脹率；也不乏在1999與2004年中為了對抗互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及房地產(chǎn)泡沫；在2016年第六輪加息中為了平衡前期充分的量化寬松。北京時間3月17日零點美聯(lián)儲第七輪加息正式落地，其中根據(jù)圖1美聯(lián)儲FOMC點陣圖做出的預(yù)判，本年度2022年加息次數(shù)將預(yù)計達(dá)到7次，并且在2023年底利率將達(dá)到2.8%。

那么，在美聯(lián)儲歷史上進(jìn)行加息的時間區(qū)間中，大宗商品價格都是如何變化的呢？選取了美聯(lián)儲第六輪加息期間（2016.12-2018.12）美元指數(shù)、熱軋板卷、黃金、銅、布倫特原油作為參考標(biāo)的進(jìn)行分析，其中參考時間維度為2016年加息落地前一個月的交易日價格與加息落地后一個月的交易日價格（表2）。

回顧歷史，美聯(lián)儲開啟加息時大部分是全球通脹不斷升溫的階段，在這個過程中，大宗商品價格基本處于持續(xù)攀升的態(tài)勢，直至美聯(lián)儲加息周期到了尾聲，此時全球經(jīng)濟(jì)增長放緩走弱，逐漸進(jìn)入衰退階段，大宗商品的價格才開始出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整。因此我們認(rèn)為，大宗商品的價格在全球市場情緒面刺激下，短期內(nèi)沖高后依舊會維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但是預(yù)計2022年年末或2023年，大宗商品的價格屆時將會從高位回落調(diào)整。

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