5月焦炭市場受成材端負(fù)反饋影響一直處于弱勢(shì)下跌之中，焦炭價(jià)格累計(jì)回落4輪，跌幅800元/噸。焦炭5月的跌幅基本回吐了大部分前期的漲幅，導(dǎo)致目前焦企利潤全面虧損。

前期漲價(jià)邏輯主要是供需旺季無縫厚壁鋼管廠家低庫存加疫情運(yùn)輸受阻助推原料價(jià)格上漲；5月下跌邏輯主要是厚壁無縫鋼管需求低迷，鋼價(jià)持續(xù)下跌，無縫厚壁鋼管廠家厚壁無縫鋼管高庫存無法轉(zhuǎn)化現(xiàn)金流，利潤虧損形成負(fù)反饋，倒逼原料回吐利潤。

展望6月，在政策加碼刺激和疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，前期下游壓制的厚壁無縫鋼管需求會(huì)加速釋放，下游用鋼工地會(huì)出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，加上煤炭短期供給增量空間有限，對(duì)焦炭價(jià)格有較強(qiáng)支撐，6月焦炭有望迎來弱勢(shì)反彈。

一、價(jià)格方面

截止5月31日MyCpic冶金焦國產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)報(bào)3250.8，環(huán)比下跌740.1，5月均價(jià)3559.3。

焦炭自5月初第一輪提降落地后，開啟每周一輪提降模式，一直跌到月底焦企基本生產(chǎn)全面虧損，進(jìn)入6月仍將可能面對(duì)第5輪的提降博弈。5月焦炭受制于疫情影響和地產(chǎn)實(shí)際用鋼需求減少下，厚壁無縫鋼管滯銷資金面壓力較大，在厚壁無縫鋼管價(jià)格持續(xù)下跌和原料較高生產(chǎn)成本下導(dǎo)致無縫厚壁鋼管廠家利潤出現(xiàn)虧損，從而倒逼原料價(jià)格回落。

二、供應(yīng)方面

5月焦炭產(chǎn)能利用率月環(huán)比小幅回升，但同比仍處低位水平。截止5月27日調(diào)研獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為80.67%，月環(huán)比上升2.02%，同比下降7.7%；日均產(chǎn)量68.92萬噸，月環(huán)比上升1.97萬噸，同比下降3.9萬噸。

產(chǎn)能利用率恢復(fù)，一方面隨著疫情好轉(zhuǎn)，運(yùn)輸有較大改善；另一方面，鐵水產(chǎn)量一直處于上升趨勢(shì)，需求增加，帶動(dòng)供給回升。

三、需求方面

截止5月27日調(diào)研247家無縫厚壁鋼管廠家高爐開工率83.83%，環(huán)比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.26%，環(huán)比增加0.59%，同比下降2.19%；無縫厚壁鋼管廠家盈利率48.48%，環(huán)比下降8.23%，同比下降36.80%；日均鐵水產(chǎn)量240.88萬噸，環(huán)比增加1.34萬噸，同比下降3.43萬噸。

無縫厚壁鋼管廠家高爐利潤隨著原料價(jià)格回調(diào)而有所修復(fù)，伴隨疫情后需求恢復(fù)性增長和利多政策預(yù)期，無縫厚壁鋼管廠家整體大規(guī)模減產(chǎn)可能性不高，后期鐵水產(chǎn)量仍有一定上升空間，焦炭需求仍能得到一定支撐。

除此之外政策端的粗鋼控產(chǎn)任務(wù)，短期暫未明確壓減產(chǎn)量的具體比例和幅度，后期調(diào)控目標(biāo)還會(huì)根據(jù)國家正式下達(dá)的調(diào)控任務(wù)再進(jìn)行調(diào)整。因前期疫情運(yùn)輸影響，無縫厚壁鋼管廠家已有減產(chǎn)，短期控產(chǎn)任務(wù)對(duì)焦炭需求影響有限。

四、庫存方面

5月，焦炭總庫存仍處于同期低位。截止5月27日調(diào)研焦炭總庫存（247無縫厚壁鋼管廠家+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為1018.15萬噸，環(huán)比下降0.16萬噸，同比下降26.57萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存110.29萬噸，環(huán)比上升3.13萬噸，同比上升64.7萬噸；247家無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑?83.06萬噸，環(huán)比上升28.71萬噸，同比下降77.47萬噸；四大港口焦炭庫存224.8萬噸，環(huán)比下降32萬噸，同比下降13.7萬噸。

焦炭總庫存持續(xù)低位的主要原因，一方面是煤炭供應(yīng)偏緊導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率下降，供給收縮致總庫存下滑；另一方面是疫情影響鐵水需求量低于往年同期。分庫存結(jié)構(gòu)來看，獨(dú)立焦化庫存處于累庫階段，中下游買盤信心不足，按需采購；港口庫存多為去庫，貿(mào)易和投機(jī)情緒較弱，港口下水量多為長協(xié)和出口；無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑娉霈F(xiàn)回升，主要無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嫱忍幗^對(duì)低位，鐵水產(chǎn)量上升帶動(dòng)原料需求回暖，安全生產(chǎn)庫存邊際提升。

預(yù)計(jì)6月焦炭價(jià)格企穩(wěn)后，焦企庫存去庫將明顯改善，港口庫存將繼續(xù)回升，無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嫔仙诘屠麧櫤唾Y金緊張情況下，庫存仍將保持同期低位，按需采購為主。

五、利潤方面

截止5月27日調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-48元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-88元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-57元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-115元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-71元/噸。

5月焦企盈利被擠壓至虧損，無縫厚壁鋼管廠家高爐利潤低位，但整體有所修復(fù)。在煤炭短期供給增量有限和價(jià)格回落收窄情況下，焦企對(duì)無縫厚壁鋼管廠家繼續(xù)壓價(jià)抵觸情緒較強(qiáng)，煤炭采購積極性減弱，存在一定限產(chǎn)行為。后期隨著疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)，下游用鋼需求逐步改善，鐵水產(chǎn)量還將有一定上升空間，支撐焦炭價(jià)格企穩(wěn)，后期利潤也能得到修復(fù)。

六、6月展望

目前焦炭處于向下探底的階段，短期在下游成材需求暫未明顯改善下，6月初焦炭仍存在第5輪博弈空間。后期隨著疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，下游厚壁無縫鋼管需求得到明顯改善后，焦炭才能有望弱勢(shì)企穩(wěn)。

政策端目前頻頻釋放利好，根據(jù)國務(wù)院《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》提出的六個(gè)方面33項(xiàng)具體政策措施及分工安排，后期將會(huì)有更多實(shí)質(zhì)性利多政策落地，需持續(xù)關(guān)注政策對(duì)黑色系的提振和利好政策落地對(duì)需求的實(shí)際改善。

供應(yīng)端短期焦企利潤虧損，產(chǎn)量下滑。煤炭供給邊際雖逐步好轉(zhuǎn)，但增量仍需時(shí)間。伴隨季節(jié)性用電需求到來，配煤價(jià)格提振焦煤價(jià)格將保持較高韌性。煤炭價(jià)格下降空間有限，疊加焦鋼原料庫存低位和下游厚壁無縫鋼管需求逐步釋放的預(yù)期，焦企利潤有望修復(fù)，產(chǎn)量將逐步回升。

需求端鐵水產(chǎn)量仍將保持高位，支撐焦炭需求；中間貿(mào)易環(huán)節(jié)已提前進(jìn)場囤貨，提振市場信心。

6月市場整體負(fù)反饋影響將逐步減弱，后期傳導(dǎo)更偏向于焦炭跟隨無縫厚壁鋼管廠家利潤同步修復(fù)，屆時(shí)焦炭價(jià)格將企穩(wěn)反彈。需持續(xù)觀察煤炭價(jià)格和下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加傳統(tǒng)淡季對(duì)用鋼需求的影響，以及利多政策實(shí)際落地等方面。

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